日本：股票发行审核以交易所为主【2】

逐步市场化演进路径

日本的股票发行上市监管制度的特点可以归纳为：

独具特色的自律法人制度。自律法人既是日本交易所集团的一个法人机构，又区别于交易所，受交易所的委托从事审核。自律法人目前有200人左右，设上市审查部、上市公司合规部、市场监控合规部等。自律法人的制度安排，既解决了交易所审核企业的利益冲突问题，又能保证审核机构最大限度贴近市场。

以证券交易所为主的发行上市审核体制。在日本，发行审核与上市审核密不可分，形成了以交易所实质审核为主、监管部门形式审核为辅的审核体制。具体而言，在上市审核阶段，自律法人对上市条件进行详尽实质审核。到了发行注册阶段，监管部门不必再对信息披露开展实质审核，而只对提交文件的形式要件是否齐备进行审核。

逐步市场化的演进路径。日本发行上市审核制度经历了行政力量逐步淡出、市场作用逐步强化的演变过程。1998年之前，上市批准权在监管机构；1998年到2007年，交易所可以作出批准或不批准的决定，只需要向监管机构报备即可；2007年至今，发行人向东京证券交易所提交上市申请，交易所委托自律法人进行审核，自律法人审核之后将结果通知交易所，然后由交易所向监管机构进行报备。（郑文）